中小企業(yè)債務(wù)融資的風險精選(九篇)

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第1篇：中小企業(yè)債務(wù)融資的風險范文

近些年來我國中小企業(yè)在債務(wù)融資方面所表現(xiàn)的特征主要包括以下幾個方面：

①我國中小企業(yè)融資的方法比較單一，僅僅依靠債務(wù)融資。

②債務(wù)融資所承擔的費用比較高，這給中小企業(yè)的融資成本帶來了相當大的壓力。

③中小企業(yè)在向銀行進行借貸時出現(xiàn)了信用危機以及信息不對稱的情況經(jīng)常存在，這些都導(dǎo)致了我國中小企業(yè)的發(fā)展比較困難。

2我國中小企業(yè)債務(wù)融資存在的問題與風險

我國中小企業(yè)在債務(wù)融資方面存在的主要問題包括以下幾個方面：

2.1企業(yè)自身的風險

①經(jīng)營風險，這種經(jīng)營風險主要是由于資金在流動中的不確定性所導(dǎo)致的。主要包括內(nèi)部的資金經(jīng)營風險與外部的資金經(jīng)營風險，這些都導(dǎo)致中小企業(yè)在進行債務(wù)融資中面臨著很高的風險，究其根本原因是由于自身融資的局限性。

②信用風險，有些中小企業(yè)自身存在著一定的風險，信用資質(zhì)比較低，這一方面造成了較高的融資成本，另一方面造成了狹窄的融資渠道，這些都阻礙了中小企業(yè)擴大自身的發(fā)展規(guī)模。造成這種信用危機的根本原因就是中小企業(yè)自身的信息不對稱，進而導(dǎo)致信用不良記錄提高，提高了企業(yè)在債務(wù)融資過程中的成本。

③財務(wù)管理風險，由于中小企業(yè)在財務(wù)管理上的水平較低，所以造成的結(jié)果就是抵御風險的能力較低，這樣就會得不到融資機構(gòu)的支持，同時這也在一定程度上阻礙了對銀行的信貸。

2.2外部的風險

主要包括以下幾個方面的問題：

①我國中小企業(yè)的信息與銀行的信息出現(xiàn)的不對稱現(xiàn)象，這種不對稱現(xiàn)象將導(dǎo)致銀行不愿意對中小企業(yè)進行貸款，由于投資方掌握的信息較少并且缺乏科學(xué)性與可靠性，貸款人為了收集大量的信息需要花費大量的成本費用。

②由于受到企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)的限制，企業(yè)的類型復(fù)雜多變、企業(yè)的借貸規(guī)模較小并且中小企業(yè)的數(shù)量較多等，這些導(dǎo)致的結(jié)果就是銀行在對其進行貸款時的監(jiān)督與經(jīng)營成本的費用不斷上升。這對于銀行從經(jīng)濟性出發(fā)的目標是相違背的，同時也增加了銀行在管理上的困難，進而降低銀行借貸中小企業(yè)資金的積極性。

③由于市場的不穩(wěn)定，利率波動比較大，這就導(dǎo)致企業(yè)在籌資時的風險加大，進而降低了我國中小企業(yè)的融資信心，降低了融資的積極性。

2.3制度方面的風險

①法律體系的不完善，法律建滯后，一些中小企業(yè)在不公平的市場競爭中無法利用法律武器保護自己，維護本企業(yè)的利益。

②由于我國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，政策出現(xiàn)了一定幅度的變化，這就導(dǎo)致在不同的調(diào)控手段下影響到中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，進而在一些政策的實施中迫使中小企業(yè)不斷地改進經(jīng)營的策略，這在一定程度上增加了管理的費用。這些問題的出現(xiàn)都對我國中小企業(yè)在債務(wù)融資中面臨著極大的困難與風險，這是我國中小企業(yè)需要亟待解決的主要問題。

3中小企業(yè)債務(wù)融資風險存在的原因

由于上訴問題的出現(xiàn)，造成我國中小企業(yè)在債務(wù)融資的過程中存在一定的風險，存在這些風險的主要原因有以下幾個方面：

①企業(yè)中的借入資金與投資的利潤存在一定的不確定性，中小企業(yè)借入資金的比率無法滿足未來的收入利率，導(dǎo)致企業(yè)在投資中半途而廢，進而造成一定的經(jīng)濟損失。有些企業(yè)在借貸資金中很可能出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象，這嚴重地影響了中小企業(yè)的生存與發(fā)展。

②企業(yè)的經(jīng)營活動嚴重影響著企業(yè)發(fā)展的成敗，如果投資者在日常的經(jīng)營與管理中出現(xiàn)失誤，會在很大程度上影響企業(yè)的收益，還可能為社會傳遞不良的信息，從而造成企業(yè)的信譽丟失，促使企業(yè)的發(fā)展緩慢停滯。

③中小企業(yè)自身負債結(jié)構(gòu)的不合理，造成比例失衡，在短期內(nèi)很可能出現(xiàn)難以籌夠資金的現(xiàn)象，造成債務(wù)風險。這會導(dǎo)致債權(quán)人的投資資本提高，融資的速度緩慢，中小企業(yè)陷入困境。企業(yè)在籌集資金時可能面臨著市場利率的不斷變動，市場利率的變動為籌資帶來一定的風險，利率變動的結(jié)果決定著企業(yè)的成本多少。當國家政策出現(xiàn)變化時，企業(yè)的發(fā)展會存在一定的風險；在國際市場的貨幣變動時，企業(yè)會存在相當大的外幣收付風險。

4我國中小企業(yè)債務(wù)融資風險的防范對策

為了提高我國中小企業(yè)的債務(wù)融資中所出現(xiàn)的風險，加強對我國中小企業(yè)債務(wù)融資過程中的防范，具體的途徑與手段主要有以下幾個方面。

4.1提高風險防范意識

中小企業(yè)應(yīng)該加強自身的防范意識并采取相應(yīng)的防范措施。

①不斷地完善自身的信息披露的機制與體制，建立自己的信用體系，增強自身的信譽，進而在銀行進行借貸時避免因信用問題導(dǎo)致的信用危機的發(fā)生，并且在適當?shù)臅r機能夠?qū)ζ渥陨淼钠髽I(yè)進行評級等。

②中小企業(yè)自身應(yīng)該加強自身的綜合實力，這樣才能適應(yīng)不斷變化的市場與國家政策的變動，進而優(yōu)化企業(yè)的結(jié)構(gòu)，學(xué)習(xí)先進的管理技術(shù)與引進優(yōu)秀的管理人才，不斷地增強企業(yè)的市場競爭能力，提高抵御風險的能力，促使企業(yè)擺脫融資困境，進一步發(fā)展企業(yè)的規(guī)模等。

4.2建立并完善借貸政策

這就需要充分發(fā)揮金融機構(gòu)本身的作用，設(shè)立專門的銀行借貸，避免因為利率過高而導(dǎo)致的資金流動不順暢，引發(fā)的企業(yè)破產(chǎn)風險。所以建立專門針對中小企業(yè)借貸的銀行有利于解決中小企業(yè)的借貸問題，同時有利于中小企業(yè)在進行借貸融資過程中的規(guī)范化管理。中小企業(yè)還應(yīng)該建立一套行之有效的擔保體系，這樣能在政府的控制與監(jiān)督下進行管理，為中小企業(yè)的債務(wù)融資的行為提供有力的幫助與支持，從而使民間借貸融資的擔保為中小企業(yè)進行有力的幫助。

4.3加強法律法規(guī)建設(shè)

政府方面應(yīng)該制定一項相關(guān)的法律政策，為中小企業(yè)自身的權(quán)利提供有力的法律保障。我國政府可以在借鑒外國先進且成熟的經(jīng)驗的基礎(chǔ)上進行“取其精華，去其糟粕”，依靠市場發(fā)展的規(guī)律，政府采取宏觀調(diào)控的手段對不正當?shù)男袨檫M行干預(yù)，從而滿足我國中小企業(yè)發(fā)展的需求，為我國中小企業(yè)融資保駕護航。

5結(jié)語

第2篇：中小企業(yè)債務(wù)融資的風險范文

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；債務(wù)融資；風險；對策

中小企業(yè)在我國改革開放30年來得到迅猛發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計，目前全國經(jīng)工商登記注冊的中小企業(yè)已達4200萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的99.8％以上，中小企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實現(xiàn)利稅分別占總量的60％、57％和40％，中小企業(yè)大約提供了75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。近年來的出口總額中，有60％以上是中小企業(yè)提供的，完成的稅收占全部稅收的43％，滿足了70％以上的社會購買力。

一、我國中小企業(yè)債務(wù)融資的現(xiàn)狀

銀行業(yè)的高度壟斷減少了中小金融機構(gòu)獲得的金融資源，限制了他們?yōu)橹行∑髽I(yè)服務(wù)的能力，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)在獲得銀行和其他金融機構(gòu)的貸款方面處于絕對劣勢。其特點主要有以下方面：（1）企業(yè)以借貸融資為主。在我國中小企業(yè)規(guī)模一般不大，自有資金往往難以滿足企業(yè)發(fā)展的需要，而中小企業(yè)又很難在資本市場和股票市場進行融資，只能向銀行等金融機構(gòu)貸款籌措資金，融資渠道單一。（2）融資成本過高，企業(yè)不堪重負。中小企業(yè)的資產(chǎn)收益率必須高于融資成本，企業(yè)貸款才有意義，致使許多中小企業(yè)負擔沉重。（3）信息不對稱，加劇了融資難度。中小企業(yè)經(jīng)營者與銀行借款人之間存在著信息不對稱，會造成融資市場上“劣幣驅(qū)良幣”現(xiàn)象。“逆向選擇”和“道德風險”存在，形成了中小企業(yè)融資市場的良莠不齊，造成中小企業(yè)貸款融資難度加大。

二、債務(wù)融資風險的原因

（1）企業(yè)收益的不確定性。中小企業(yè)還本付息資金最終來源于企業(yè)收益。企業(yè)收益與其日常經(jīng)營管理密切相關(guān)，經(jīng)營管理的好壞，影響當期收益的高低，決定財務(wù)風險的高低。（2）融資期限和結(jié)構(gòu)不合理。一般說來，企業(yè)使用長期借款融資，其利息費用將在相當長的時期內(nèi)固定不變；而采用短期借款融資，其利息費用可能會有大幅度波動。如果負債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，會增加企業(yè)的籌資風險，還可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來償短期借款的風險。最后，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。（3）市場利率和匯率變動。目前，我國通貨膨脹現(xiàn)象嚴重，由于國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，這也使得企業(yè)所負擔的經(jīng)營成本提高。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業(yè)帶來了外幣的收付風險。

三、風險的防范對策

（1）轉(zhuǎn)變觀念，重視風險，樹立風險意識。中小企業(yè)必須承認融資風險的客觀存在性，金融資產(chǎn)的流動性，伴隨而來的就是過度投機、劇烈波動、更不平衡的風險問題。強化風險意識，處理好融資風險與效益的關(guān)系，追求最佳融資效益。（2）利用財務(wù)分析，避免經(jīng)營中融資風險。精通財務(wù)管理，隨時注意融資中的變化，隨時注意企業(yè)的財務(wù)變化，根據(jù)自身的負債狀況分析計算“償債保本收益”以便正確估計企業(yè)的償債能力。運用償債保本收益計算方法估算自身償債能力，有助于企業(yè)合理安排資金結(jié)構(gòu)，進而有效防范融資風險。（3）優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)融資行為。企業(yè)適度負債經(jīng)營是指企業(yè)的負債比例要與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，實現(xiàn)風險與報酬的最優(yōu)組合。企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際情況，對比率進行適當調(diào)整，維持一個適度的負債規(guī)模。同樣，企業(yè)還應(yīng)對長期債務(wù)與短期債務(wù)和債務(wù)償還期限進行合理安排，防止在日后經(jīng)營過程中本金和利息的償付風險。（4）合理籌資，避免利率、匯率波動引起融資風險。針對由于利率變動帶來的籌資風險，企業(yè)必須深入研究我國經(jīng)濟發(fā)展所處時期以及資金市場供求變化，正確把握未來利率走向。對于籌集外幣帶來的風險，應(yīng)預(yù)測和分析匯價變動趨勢，制定外匯風險管理策略，通過其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動趨勢，采取有效的措施防范籌資風險。

參考文獻

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第3篇：中小企業(yè)債務(wù)融資的風險范文

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；籌資風險；防范

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2015.08.028

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2015）08-0042-02

1 籌資風險的種類

1.1 經(jīng)營風險

企業(yè)經(jīng)營風險指生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的那些不確定因素，包括企業(yè)銷售數(shù)量、銷售價格以及生產(chǎn)經(jīng)營成本等。企業(yè)在獲取經(jīng)營利潤的過程中，必然受這些因素的影響，而這些因素本身固有的不確定性使企業(yè)的經(jīng)營風險提高。

1.2 財務(wù)風險

財務(wù)風險是指企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)所帶來的風險，財務(wù)風險取決于公司負債總額。通俗來講，舉債多的公司承擔較大的風險，舉債較少的公司則面臨較小的風險。

1.3 利率風險

由于金融市場利率的變動，中小企業(yè)籌資利率隨之變動，籌資成本也會相應(yīng)產(chǎn)生波動，這種由利率市場帶來的不確定因素稱為利率風險。中小企業(yè)要通過選擇合適的時機和恰當?shù)幕I資方式籌集資金，避免付出高于平均利率水平的利息，盡量控制籌資成本，避免中小企業(yè)遭受經(jīng)濟損失。

1.4 匯率風險

匯率風險又稱外匯風險，指由于匯率波動導(dǎo)致中小企業(yè)以外幣計量的籌集資金價值發(fā)生變化的可能性。隨著我國中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境和條件的國際化，企業(yè)的經(jīng)營范圍也不斷向國外擴展，企業(yè)所面臨的匯率風險也日益增加。

1.5 決策風險

由于企業(yè)決策環(huán)境的多樣化，企業(yè)決策的準確性、及時性對于企業(yè)的發(fā)展來說至關(guān)重要。決策風險是指企業(yè)的籌資方式、種類、時機和規(guī)模等的決策帶來很多不確定性因素，可能導(dǎo)致籌資目標無法實現(xiàn)。

2 中小企業(yè)籌資風險影響因素分析

2.1 資金來源結(jié)構(gòu)是否合理

資金來源結(jié)構(gòu)的合理性直接表現(xiàn)在自有資金以及借入資金方面，如果中小企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)虧損，則有必要使用自有資金來支付貸款利息。如果不注重資金來源結(jié)構(gòu)的合理性，中小企業(yè)將會面臨財務(wù)風險，甚至破產(chǎn)。

2.2 資本擴張的成本

融資渠道以及融資方式的不同，是融資風險的主要來源。在融資環(huán)境方面，中小企業(yè)支付的資金成本不斷增加，增加了中小企業(yè)融資風險。中小企業(yè)常用的融資方式可以分為兩類，即債務(wù)融資和發(fā)行股票。一般來說，債務(wù)融資需要支付相對較低的利率，但有比較高的風險。而投資股東發(fā)行股票，在持續(xù)經(jīng)營期間不得撤回，因此償還風險較小，但資金成本仍然較高。

2.3 償還期限不固定

中小企業(yè)的債務(wù)蔓延時期較長，持續(xù)發(fā)生在中小企業(yè)支付行為的各個時期，在中小企業(yè)采購時，可能會出現(xiàn)暫時的融資風險，即中小企業(yè)到期無法及時償還債務(wù)。一般來說，中小企業(yè)償還債務(wù)是有期限的，到期不付款的風險更大，因此用短期借款購買長期資產(chǎn)是有償還風險的。此外，中小企業(yè)如果用長期貸款籌集流動資金，會使企業(yè)成本不斷提升。

3 防范中小企業(yè)籌資風險的策略

由于受到籌資活動中的市場因素影響，中小企業(yè)有時候是難以控制自身風險的。因此，企業(yè)在識別籌資風險的同時，更要采取必要的防范及控制措施，把企業(yè)所面臨的風險控制在一定范圍內(nèi)。

3.1 選擇最佳資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇是中小企業(yè)融資管理的關(guān)鍵。最佳資本結(jié)構(gòu)是指中小企業(yè)融資在可接受的風險下，使加權(quán)平均資本成本達到最低的資本結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)財務(wù)人員必須通過對資本成本的各種來源進行比較分析，合理控制風險因素，確定最優(yōu)融資方案。中小企業(yè)權(quán)益資本以及債務(wù)資本融資，風險都非常小，但融資成本相對較高，不能使用財務(wù)杠桿使效益最大化，自然也不能實現(xiàn)收益最大化；沒有資金，中小企業(yè)將失去生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。但如果債務(wù)資金太多，中小企業(yè)的融資成本將會增加，收入風險也隨之增大。所以，企業(yè)要確定合理的資本結(jié)構(gòu)，在權(quán)益資本以及債務(wù)資本之間權(quán)衡，使中小企業(yè)價值達到最大化。

合理的資本結(jié)構(gòu)，要考慮資本成本、資金周轉(zhuǎn)周期、還款方式和金融風險等多方面因素。要解決債務(wù)融資結(jié)構(gòu)問題，就要用到每股收益無差別點法?；诿抗墒找鏌o差別點的計算可以幫助企業(yè)準確分析并判斷其銷售水平以及資本結(jié)構(gòu)，在反映公司財務(wù)風險的前提下評估公司價值從而確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

3.2 提高資金使用效率

我國中小企業(yè)中存在的長期不重視資金使用效率、不考慮投資回報率、投資回收期長等問題使得中小企業(yè)資金固化，自身造血功能不斷弱化，中小企業(yè)需要不斷增強自身的資金管理意識。同時，企業(yè)要加強流動性動態(tài)管理，保證投資回報率，降低自身所面臨的風險，保持合理的現(xiàn)金持有量，保證正常支付。現(xiàn)金是流動性最強的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量少，則無法保證中小企業(yè)正常支出；現(xiàn)金付出越多，中小企業(yè)能力越強。中小企業(yè)要預(yù)測企業(yè)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金支付需求，不斷優(yōu)化現(xiàn)金儲備量。要加強應(yīng)收賬款管理，如果應(yīng)收賬款不能及時收回，會影響中小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)及使用效率，還可能造成壞賬損失。中小企業(yè)應(yīng)建立穩(wěn)定的信用政策，明確相關(guān)客戶信用等級，加強應(yīng)收賬款管理，減少應(yīng)收賬款資金占用風險。不斷加強庫存管理，提升庫存周轉(zhuǎn)率。中小企業(yè)資產(chǎn)流動性普遍較弱，流動資產(chǎn)中庫存占用比例較大，企業(yè)流動比率低，中小企業(yè)短期流動性受到影響；另外，增加庫存和倉儲管理成本，會直接影響中小企業(yè)盈利能力。所以，要改善中小企業(yè)內(nèi)部控制以及生產(chǎn)管理流程，通過經(jīng)濟訂貨量計算，使中小企業(yè)存貨保持在正常的水平。

3.3 根據(jù)負債規(guī)模來制訂財務(wù)計劃

企業(yè)負債經(jīng)營的財務(wù)杠桿在一定的情況下能夠使企業(yè)獲得很多方面利益，但同時也需要承擔債務(wù)融資風險可能帶來的損失。在實際工作中，很多企業(yè)在經(jīng)營方面要持有樂觀態(tài)度，通過使產(chǎn)品適銷對路來完善企業(yè)現(xiàn)金流，提高償債能力；如果業(yè)務(wù)開展不理想，企業(yè)銷售渠道不暢，中小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)也會相對較慢，這將增加中小企業(yè)融資的風險。所以在中小企業(yè)發(fā)展過程中，要不斷制定適合當期發(fā)展的財務(wù)計劃。目前，我國中小企業(yè)資產(chǎn)負債率較高，需要不斷增強抵御外界環(huán)境變化的能力，控制企業(yè)投資規(guī)模，提高資本流動能力，盡可能使用更經(jīng)濟、更安全的籌資方式。對于由于利率變化引起的融資風險，中小企業(yè)需要認真研究，分析資本市場供求情況，通過掌握利率的發(fā)展趨勢，合理融資。采用浮動利率計息進行分析，當利率水平較低時，融資對企業(yè)更有利。利率從低到高的過渡時期，要積極籌集長期資金，采用固定利率計息方式，減少債務(wù)利息率。

主要參考文獻

第4篇：中小企業(yè)債務(wù)融資的風險范文

截至2013年年底，我國上市的701家中小企業(yè)中有221家企業(yè)是有風險投資機構(gòu)進行投資的，另外480家企業(yè)則無風險投資機構(gòu)進行投資。通過對這個221家中小企業(yè)的數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)有風險投資經(jīng)歷的企業(yè)占全部企業(yè)的32%；風險投資在企業(yè)的平均持股比例（風險投資持股比例以企業(yè)年報中公布的，若為獨立的風險投資機構(gòu)則是其單獨投資企業(yè)的股權(quán)比例若為多家風險投資機構(gòu)聯(lián)合投資，則用匯總的持股權(quán)比例來衡量）為11%；風險投資機構(gòu)性質(zhì)包括兩種，國有和個人兩種性質(zhì)（根據(jù)其招股說明書中公布的，如果其合伙人或股東中有中央或地方國資委、地方政府、發(fā)改委和科技部等部委，即為國有性質(zhì)的風險投資機構(gòu)），其中以國有性質(zhì)的投資機構(gòu)為主體；中小企業(yè)在融資活動中，借款融資變化值、實收資本變化值均值分別為總資產(chǎn)的0.3%和2.6%，其主要資金來源還是自有資金。

風險投資對中小企業(yè)發(fā)展的意義

有助于提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績

風險投資在為企業(yè)提供資金的同時，往往還為企業(yè)提供一系列的增值服務(wù)。風險投資機構(gòu)會參與企業(yè)盈余管理，他們的參與會提高企業(yè)IPO后的經(jīng)營業(yè)績，有利于中小企業(yè)降低其經(jīng)營風險，有利于企業(yè)的健康發(fā)展。而且風險投資持股比例越高，公司IPO后經(jīng)營業(yè)績越好，越有利于公司的發(fā)展；不同性質(zhì)的金融機構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響程度各不相同。獨立的風險投資機構(gòu)相對于有政府背景和企業(yè)背景的風險投資機構(gòu)更關(guān)注被投資企業(yè)的管理，更有利于企業(yè)價值的增值，能較好地促進企業(yè)IPO后收益的提高。而其他性質(zhì)的風險投資機構(gòu)對IPO后收益的影響則相對較小。

在國外，一些研究機構(gòu)發(fā)現(xiàn)，美國上市公司中，有風險投資持股的公司往往經(jīng)營業(yè)績好于無風險投資持股的公司；加拿大多家風險投資機構(gòu)中，風險投資家的參與會大大降低信息不對稱給投資者帶來的影響，可以更好地促進企業(yè)交易的實現(xiàn)，從而提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

有助于完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

風險投資機構(gòu)為確保自己的收益，會對企業(yè)的經(jīng)營狀況進行有效監(jiān)控，可以通過參與董事會這種最有效的方式減少風險，約束管理者的“道德風險”行為，從而降低成本。風險投資機構(gòu)的參與會對公司董事會、股權(quán)結(jié)構(gòu)和約束激勵等三方面產(chǎn)生影響，提升企業(yè)的治理水平，促進公司董事會、股權(quán)結(jié)構(gòu)和約束激勵的不斷完善，有利于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善。

可見，風險投資機構(gòu)一方面會用自己豐富的專業(yè)知識和社會資源為企業(yè)提供幫助，提高企業(yè)的業(yè)績；另一方面，會對企業(yè)監(jiān)督，降低成本，完善公司治理結(jié)構(gòu)，促進中小企業(yè)的發(fā)展。

風險投資影響企業(yè)融資的因素

風險投資持股比例

風險投資機構(gòu)在日常經(jīng)濟活動中，往往有著廣泛的社交，由于業(yè)務(wù)往來的原因，常常會與其他風險投資機構(gòu)以及商業(yè)銀行之間形成一定的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。投資者可以通過這個網(wǎng)絡(luò)，獲取企業(yè)的信息，從而降低資金提供方與需求方的信息不對稱，促進融資活動的開展，為企業(yè)獲得更多的債務(wù)資金和權(quán)益資金提供一定的幫助。尤其是風險投資機構(gòu)的介入，可以為企業(yè)與金融機構(gòu)間的信息傳播提供幫助，有利于降低企業(yè)與金融機構(gòu)的信息不對稱，從而降低其融資成本。

風險投資機構(gòu)往往有著專業(yè)的投資分析團隊，其投資的動向，會受到其他投資者的關(guān)注。風險資本對中小企業(yè)的投入，為其他投資者傳遞出中小企業(yè)前景較好，擁有高成長性，被風險投資機構(gòu)認可的信息，從而降低其他投資者對中小企業(yè)投資的顧慮，有利于促進其他投資者注入資金。風險投資機構(gòu)為了降低企業(yè)的財務(wù)風險，會對企業(yè)資金的收支情況進行監(jiān)督；為了降低經(jīng)營風險，往往會參與董事會的經(jīng)營決策、參與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定、管理層的雇傭和監(jiān)督，提高企業(yè)自身的信譽和借款能力，使中小企業(yè)的風險得到有效地控制，能更好地吸引債權(quán)人進行投資。因此，風險投資持股比例越高，越有利于企業(yè)獲得外部融資的機會。

風險投資機構(gòu)性質(zhì)

不同性質(zhì)的風險投資機構(gòu)在對中小企業(yè)融資決策過程中體現(xiàn)出的融資偏好有所差異。國有性質(zhì)的風險投資機構(gòu)面臨融資抉擇時，公司更多地傾向于債務(wù)融資。這是由于國有性質(zhì)的風險投資機構(gòu)雖然還沒有完全實現(xiàn)市場化運作，但其擁有特殊的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。這種網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，能為企業(yè)帶來更多債務(wù)融資的機會，可以幫助企業(yè)從銀行獲得更多的債務(wù)融資。

同時，隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深化，資本市場的不斷完善，企業(yè)與債權(quán)人溝通的渠道更加暢通，債務(wù)融資成本將會低于權(quán)益成本。而且，債務(wù)成本能為企業(yè)抵減一定的稅務(wù)支出，這些必然導(dǎo)致企業(yè)對債務(wù)融資的偏好。債務(wù)融資成本的降低將更加吸引企業(yè)融資的積極性。

結(jié)論與建議

通過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)風險投資作為一種特殊的融資方式，一方面增加了中小企業(yè)的自有資金，提高了中小企業(yè)的信譽和借款能力；另一方面可以為中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善提供有益的幫助。而且在中小企業(yè)融資過程中，風險投資機構(gòu)的參與能降低企業(yè)與投資者之間的信息不對稱，拓寬企業(yè)的融資渠道。風險投資機構(gòu)持股的比重越大，越有利于企業(yè)獲得更多的資金；不同性質(zhì)的風險投資機構(gòu)對企業(yè)融資決策也會產(chǎn)生不同影響，政府背景的風險投資機構(gòu)擁有資源的獨占性，能為企業(yè)尋求債務(wù)融資提供更多的優(yōu)勢?？梢?，風險投資為中小企業(yè)融資創(chuàng)造了較多的資源，但與部分發(fā)達國家相比，我國風險投資為中小企業(yè)融資提供的幫助還很有限，仍需進一步提高。因此，為了更好地發(fā)揮風險投資對企業(yè)融資的促進作用，應(yīng)從以下幾方面著手：

完善風險投資的退出機制，加強相關(guān)法律法規(guī)的健全。風險投資的高風險性，使投資者投資非常謹慎。股票轉(zhuǎn)讓是風險投資最為理想的退出途徑，雖然我國已推出了創(chuàng)業(yè)板市場，為風險投資機構(gòu)提供了較好的退出途徑，但各項制度還不健全，使其退出還存在一定的障礙。只有為風險投資建立暢通的資金退出渠道，才能解決風險投資家的后顧之憂，才能更好地激勵風險投資機構(gòu)進行投資，從而幫助中小企業(yè)獲得更多的資金。

加大政府引導(dǎo)性風險投資的力度，拓寬政府支持企業(yè)融資的形式。根據(jù)我國風險投資發(fā)展的特點，現(xiàn)階段應(yīng)充分發(fā)揮政府引導(dǎo)性風險投資的帶動作用，應(yīng)進一步增加政策性風險投資基金的投入，加強對中小企業(yè)融資的政策支持力度，可以通過財政補貼、稅收優(yōu)惠、政府采購和提供擔保等多種形式為中小企業(yè)融資提供便利。

第5篇：中小企業(yè)債務(wù)融資的風險范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)融資 風險 內(nèi)源性融資 外源性融資

一、民營中小企業(yè)融資的方式

融資是指企業(yè)在發(fā)展擴張中籌集所需資金的行為。企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)部融資，主要是指利用企業(yè)自有資金(留存盈利和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外部融資，主要是指向銀行借款，發(fā)行股票、債券，使之轉(zhuǎn)化為投資的過程。

內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費用，使得內(nèi)源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素。只有當內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。一般說來，外源融資分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，直接融資方式主要有股權(quán)融資和債務(wù)融資，間接融資方式主要是銀行信貸融資即向銀行借款。

二、不同融資方式下的風險分析

（一）內(nèi)源性融資風險

內(nèi)部融資由于占用了企業(yè)的自有資金，有可能影響企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)。尤其是當企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段，需要大量資金進行研發(fā)或投資時，內(nèi)部融資是很難滿足企業(yè)發(fā)展需要的，因而不利于企業(yè)抓住時機發(fā)展壯大。

另外，企業(yè)內(nèi)部融資能力的大小取決于企業(yè)利潤水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，所以，資金的穩(wěn)定性和規(guī)模難以保證。

(二)外源性融資風險

1.股票籌資風險

目前，股票籌資已日益受到企業(yè)重視，但如果利用股票籌資決策不當，就會給企業(yè)帶來風險，如股票發(fā)行量過大或過小、籌資成本過高、時機選擇欠佳及股利分配政策不當?shù)取９善被I資分為普通籌資與優(yōu)先股籌資。對企業(yè)來講，兩種方式各有利弊，普通股籌資風險較高。

由于普通股籌資中的股利不能在稅前扣除，所以，普通股籌資越多，企業(yè)所繳納的所得稅越多；當增發(fā)普通股時，增加新股東，勢必會加劇股權(quán)分散化，從而降低企業(yè)的控制權(quán)，老股東權(quán)益相對受到損害。另一方面，原股東對企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán)，這又會降低普通股的每股凈收益，從而可能導(dǎo)致普通股市價的下跌；企業(yè)發(fā)行新的普通股，可被投資者視為消極的信號，從而導(dǎo)致股票價格的下跌。就優(yōu)先股籌資風險而言。由于優(yōu)先股需要支付固定的股利，且不能在稅前扣除，若發(fā)行數(shù)額過大或當盈利下降時，優(yōu)先股股利可能會成為企業(yè)的負擔，若不得不延期支付時，則會影響企業(yè)信譽和形象。

2.債務(wù)籌資風險

企業(yè)利用發(fā)行債券方式籌集資金時，如果發(fā)行條件、債券利率、籌資時機等選擇不當，也會給企業(yè)帶來風險。例如發(fā)行總額和債券發(fā)行價格過高，會給企業(yè)籌資帶來困難；債券期限過長，對投資者的吸引力降低。債券利率過高會加重企業(yè)負擔，利率過低又會影響債券的吸引力。

而且由于債券需到期還本付息，當市場利率下降或企業(yè)經(jīng)營不景氣時，無疑會加大財務(wù)風險，嚴重時會導(dǎo)致資不抵債。

3.銀行借款籌資風險

（1）不能償付的風險。如果企業(yè)借款數(shù)額過大，將降低企業(yè)的流動比率，可能出現(xiàn)不能償付的風險。

（2）降低信用等級的風險。無擔保信貸如果不能及時償付，會影響企業(yè)的信譽和籌資能力，從而產(chǎn)生降低信用等級的風險。

（3）擔保變賣損失風險。如果有擔保貸款不能按時償還，銀行有權(quán)變賣擔保物，如果以低于擔保物價值的價格出售擔保物，則企業(yè)會遭受較大損失。

（4）利率變動風險。利率是國家宏觀調(diào)控經(jīng)濟的重要手段。利率的波動不可避免會帶給企業(yè)較大影響。

（5）匯率變動風險。這是指企業(yè)在利用外幣籌資時，因匯率變動而使企業(yè)遭受損失。所以，在利用外幣籌資時應(yīng)分析具體情況慎重決策，盡量選擇硬通貨作為結(jié)算方式，分散所借債務(wù)的幣種，最終達到籌資成本最低的目的。

三、民營中小企業(yè)融資的風險防范

（一）進一步完善民營中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，加強民營中小企業(yè)經(jīng)營管理

如果民營中小企業(yè)缺乏有效的企業(yè)治理機制，內(nèi)部管理就會混亂。在加強民營中小企業(yè)治理方面，日本的做法值得我們借鑒，在日本作為企業(yè)最大的債權(quán)人――銀行機構(gòu)，在日本企業(yè)融資和監(jiān)控方面具有舉足輕重的地位，日本許多大企業(yè)治理模式為“主銀行控制主導(dǎo)型”，銀行作為企業(yè)的大股東和債權(quán)人，在治理企業(yè)中居主導(dǎo)地位。這種以銀行為主導(dǎo)的公司治理機制，便于企業(yè)與主銀行之間大量信息的充分交換，以便保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。因此，民營中小企業(yè)應(yīng)建立管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的管理體制，民營中小企業(yè)的管理者應(yīng)具有良好的管理素質(zhì)，不僅應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營效果等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，而且應(yīng)在資金的籌集、歸還、利息的支付等方面嚴密安排，使企業(yè)不會因舉債過多而增加利息負擔，也不會因舉債不足或延遲使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機會。只有這樣，民營中小企業(yè)才能在注重經(jīng)營規(guī)模不斷擴大的同時，逐漸完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，通過確立民營中小企業(yè)的長遠發(fā)展目標，為企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，不斷提高融資能力。

（二）選擇合適的融資方式

民營中小企業(yè)外部融資究竟是以股權(quán)融資還是以債務(wù)融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制的制約。不同的國家由于歷史、文化、傳統(tǒng)不同，經(jīng)濟發(fā)展水平以及對資金需求程度不同，所選用的融資體制也不相同。不同的融資體制規(guī)范著企業(yè)獲取資金的渠道，制約著企業(yè)的融資形式和取向。

相對于債務(wù)融資而言，股權(quán)融資是另一種可供中小企業(yè)選擇的融資方式。雖然股權(quán)融資的融資成本較高，同時還需承擔一定的發(fā)行費用。但企業(yè)的融資成本，不僅包括會計成本，還包括機會成本。相對于會計成本，機會成本是企業(yè)決策行為的主要依據(jù)。從我國情況看，民營中小企業(yè)通過銀行貸款所花費的機會成本是很高的?，F(xiàn)實中企業(yè)根據(jù)對未來市場變化的預(yù)期，制定了相應(yīng)的產(chǎn)品開發(fā)計劃，但其所需資金往往受貸款規(guī)模的限制，等到銀行逐級申報增加貸款規(guī)模批下來以后，也許市場情況已經(jīng)發(fā)生了變化，使企業(yè)失去一次有利的投資機會。可見，我國銀行貸款的“時滯”增加了民營中小企業(yè)融資的機會成本。所以，如果有條件，企業(yè)可以優(yōu)先選擇股權(quán)融資。

對股權(quán)籌資風險防范而言，要加強民營中小企業(yè)經(jīng)營管理是防范股票籌資風險的重要內(nèi)容。通過加強經(jīng)營管理，增強民營中小企業(yè)的經(jīng)營能力，能更好的吸引投資者，從根本上規(guī)避股票籌資風險。對債務(wù)融資風險防范而言，主要是利用財務(wù)杠桿確定負債比率，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務(wù)利息相對降低，扣除所得稅后，可分配給企業(yè)所有者的利潤就增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。

主要參考文獻：

[1]王蕾.淺析企業(yè)融資風險的成因及防范.商業(yè)研究，2005（13）.

[2]胡林.企業(yè)融資與銀行信貸風險防范.金融時報，2005-11-19.

第6篇：中小企業(yè)債務(wù)融資的風險范文

關(guān)鍵詞：債券市場；融資擔保；金融創(chuàng)新；融資渠道

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）04-0-01

一、引言

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟發(fā)展和社會發(fā)展不可替代的重要力量，但長期以來，融資難的問題一直制約著中小企業(yè)的發(fā)展。究其原因，是因為中小企業(yè)自有資金少，風險承受能力有限，取得銀行信貸難度較大；也難以滿足直接股權(quán)融資的高要求。近年來我國債券市場的快速發(fā)展，創(chuàng)新型債務(wù)融資工具的出現(xiàn)，給中小企業(yè)直接債務(wù)融資提供了可能。

二、創(chuàng)新型債務(wù)融資工具概述及意義

隨著債券市場的迅速發(fā)展，市場中出現(xiàn)的適合中小企業(yè)的直接債務(wù)融資工具有中小企業(yè)集合債券、中小企業(yè)集合票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具（PPN）等。

中小企業(yè)集合債券是通過牽頭人組織，以多個中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，若干個中小企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度，采用集合債券的形式，使用同一的債券名稱，形成一個總發(fā)行額度而向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種債券形式；中小企業(yè)集合票據(jù)（SMECN）是指2個（含）以上、10個（含）以下具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具；非公開定向債務(wù)融資工具（PPN），是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場特定機構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。

多種中小企業(yè)債務(wù)融資工具的創(chuàng)新對中小企業(yè)而言有著十分積極的意義。

1.拓寬企業(yè)融資渠道，緩解企業(yè)融資難題

債券融資可以為有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)秀的中小企業(yè)提供更多的融資渠道，有效緩解企業(yè)發(fā)展過程中融資困難的局面，改變公司長期以來融資渠道單一的局面，增強公司持續(xù)發(fā)展能力。

2.改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，利于股東權(quán)益最大化

發(fā)行債券不會引發(fā)股本擴張，原股東利益不會被稀釋，且債權(quán)人不具有經(jīng)營管理權(quán)和選舉權(quán)，不會影響公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和日常經(jīng)營管理。當項目的投資收益率大于債券利率時，利用債務(wù)杠桿融資可以提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，有利于股東權(quán)益最大化。

3.降低企業(yè)融資成本

從已發(fā)行的數(shù)據(jù)來看，3年期的中小企業(yè)集合票據(jù)平均年利率為6.11%，6年期中小企業(yè)集合債券的平均年利率為7.3%，另加上承銷費、審計費用等各方面費用后，相當于企業(yè)3年期銀行貸款年利率6.15%，6年期銀行貸款年利率6.55%，總體而言，發(fā)行集合債券成本相對較低。

三、湖南省中小企業(yè)債券市場融資的現(xiàn)狀、問題及制約因素

目前，湖南省已發(fā)行2支中小企業(yè)集合票據(jù)和1支區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)，尚無中小企業(yè)集合債以及私募債發(fā)行。分析湖南省中小企業(yè)債券市場融資現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)如下問題：

（一）湖南省中小企業(yè)債券市場融資的問題

1.債券發(fā)行數(shù)量少，發(fā)行額度小，政府支持力度不夠

從目前全國各地已發(fā)行中小企業(yè)債券的情況對比來看，湖南共發(fā)行3只中小企業(yè)集合票據(jù)，共募集資金6.8億元。相比較而言，發(fā)行數(shù)量偏少，發(fā)行額度較小，例如光濰坊市從2009年至2012年就共發(fā)行了9支中小企業(yè)集合票據(jù)，共募集資金32.15億元，常州市從2011年至2012年共發(fā)行5支區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)，1支中小企業(yè)集合債，共募集資金17.98億元?？梢姾鲜≡谥行∑髽I(yè)債券融資方面與發(fā)達省市已有不小的差距。如圖：

數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)

中小企業(yè)集合發(fā)債因牽涉到多家企業(yè)、多個部門，工作繁復(fù)，因而需要政府從中組織協(xié)調(diào)，同時也需要政府在稅收與擔保費率等各方面給予一定的支持、補貼等以降低綜合成本。

2.債券集合程度低，企業(yè)參與程度不足

湖南已發(fā)行的三支中小企業(yè)集合票據(jù)共涉及九家企業(yè)，平均一支票據(jù)由三家企業(yè)集合；相對而言，濰坊九支中小企業(yè)集合債共涉及43家企業(yè)，加之兩家參與兩期的企業(yè)，平均一支集合債由五家企業(yè)集合。每次債券的發(fā)行都會產(chǎn)生較多固定成本，企業(yè)參與程度高，能有效攤薄平均年成本，增加債券發(fā)行的吸引力。

3.融資擔保模式單一

中小企業(yè)集合債在發(fā)行過程中，由于信息不對稱的原因，投資者對中小企業(yè)集合債的資信要求高以規(guī)避風險，因此往往需要資信評級較高的擔保公司來給債券增信，湖南省這三支中小企業(yè)集合票據(jù)均是AAA企業(yè)增信，其他擔保模式較少。

（二）影響其發(fā)展的制約因素

1.中小企業(yè)凈資產(chǎn)偏少，融資規(guī)模有限，平均攤薄成本不低

中小企業(yè)普遍存在著凈資產(chǎn)偏少的問題，根據(jù)中小企業(yè)集合債券發(fā)行累計余額不得超過凈資產(chǎn)的40%的硬性規(guī)定，融資規(guī)模往往很有限。同時，一方面發(fā)行企業(yè)債券是一件系統(tǒng)工程，發(fā)行期間需要支付的固定成本；另一方面，低資信評級的中小企業(yè)發(fā)行債券往往面臨不菲的擔保費用及需要彌補更高的風險溢價。

2.中小企業(yè)法律繁雜，發(fā)行周期長

中小企業(yè)由于快速發(fā)展的問題，往往面臨諸多的法律問題，這些問題難以在短時間內(nèi)解決，同時由于集合債由多家企業(yè)集合，問題就更加繁雜，使得發(fā)行周期過長。通常，企業(yè)首次集合發(fā)行的中小企業(yè)集合債平均需要一年甚至更長的時間。

3.區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)中的不足

依目前發(fā)行區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)的模式看，需設(shè)立中小企業(yè)直接融資發(fā)展基金。當發(fā)行人與反擔保機構(gòu)同時違約時，中小企業(yè)直接融資發(fā)展基金向中債信用增進投資股份有限公司償付累計發(fā)行總額的5%，中小企業(yè)直接融資發(fā)展基金要求落實到位，并由多方監(jiān)管，而這筆資金的支出以及保值增值就成為了問題。

四、加快湖南省中小企業(yè)債券融資的對策

為解決湖南省中小企業(yè)債券融資的問題，為優(yōu)秀的中小型企業(yè)鋪墊良好的直接債務(wù)融資環(huán)境，切實加快中小型企業(yè)的發(fā)展，建議如下：

1.加大政府支持力度，組織宣傳培訓(xùn)，形成長效機制

政府在中小企業(yè)集合債券發(fā)行的過程中扮演著至關(guān)重要的角色，不僅要協(xié)調(diào)各債券發(fā)行人與中介機構(gòu)的順利合作，也需要在政府各部門協(xié)調(diào)對債券的發(fā)行給予更多的政策優(yōu)惠與扶持。因此有必要進行頂層設(shè)計，建立省級對中小企業(yè)債券發(fā)行的優(yōu)惠扶持制度，明確政府部門對中小企業(yè)債券發(fā)行的組織協(xié)調(diào)責任，并自行組織對人員進行相關(guān)知識學(xué)習(xí)培訓(xùn)，形成長效的機制。

2.與中介機構(gòu)建立市級的戰(zhàn)略性合作

中小企業(yè)集合債的發(fā)行承銷，由于發(fā)行額小，情況復(fù)雜且利潤單薄，因此證券公司興趣不濃，但對于企業(yè)債卻又趨之若鶩。因此有必要與某些證券公司建立長期的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，在發(fā)行承銷企業(yè)債、中票的同時，也發(fā)行承銷中小企業(yè)集合債，并提供優(yōu)惠的費率。同時，盡量選擇同省市的中介機構(gòu)，以期節(jié)約綜合費用，并有助于建立長期的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。

3.復(fù)制推行區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)，并對中小企業(yè)直接融資發(fā)展基金進行有效保值增值

區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)自推出以來，受到了很大的關(guān)注。其模式也迅速擴展普及開來，已經(jīng)成為一種成熟有效的運行模式。中小企業(yè)直接融資發(fā)展基金，有必要在一定的風險控制和監(jiān)管內(nèi)進行有效的投資。中小企業(yè)直接融資發(fā)展基金的建立，具有20倍的杠桿效應(yīng)，能有效撬動地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。因此建議具備相當條件的市可以建立中小企業(yè)直接融資發(fā)展基金，推行這種模式，不具備條件的市可以采取與鄰近市的合作或采取省級發(fā)行模式。

參考文獻：

[1]陳李宏.我國中小企業(yè)債券融資障礙及對策研究[J].湖北社會科學(xué)，2008（08）：91-93.

[2]吳中華，衛(wèi)紅.地區(qū)性中小企業(yè)債券融資市場研究——濱海新區(qū)中小企業(yè)債券融資市場實踐[J].財會通訊，2012（27）：130-132.

第7篇：中小企業(yè)債務(wù)融資的風險范文

[關(guān)鍵詞]融資困境企業(yè)金融成長周期理論融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的來源及構(gòu)成，其實質(zhì)是自有資金與借入資金的比例。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)受多種因素的影響，如企業(yè)的規(guī)模、公司治理狀況、資金需求量的大小及外部融資環(huán)境等等。合理的融資結(jié)構(gòu)能有效地降低企業(yè)融資成本，增強企業(yè)的融資能力和市場競爭力。目前我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，在國民經(jīng)濟中的地位日益重要，但融資難已成為制約其進一步發(fā)展的瓶頸。本文通過研究中小企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求，分析其融資結(jié)構(gòu)特點，為解決中小企業(yè)融資難的問題提供依據(jù)。

一、企業(yè)金融成長周期理論與我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究回顧

20世紀70年代，Weston&Brigham根據(jù)企業(yè)不同成長階段融資來源的變化提出了企業(yè)金融成長周期理論，該理論把企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、銷售額和利潤等作為影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的主要因素，將企業(yè)金融生命周期劃分為三個階段，即初期、成熟期和衰退期。后來，根據(jù)實際情況的變化，Weston&Brigham對該理論進行了擴展，把企業(yè)的金融生命周期分為六個階段：創(chuàng)立期，成長階段Ⅰ、成長階段Ⅱ、成長階段Ⅲ，成熟期和衰退期。該理論提出在企業(yè)各個階段的融資來源為：（1）在創(chuàng)立期，融資來源主要是創(chuàng)業(yè)者的自有資金，資本化程度較低；（2）在成長階段Ⅰ，融資來源主要是自有資金、留存利潤、商業(yè)信貸、銀行短期貸款及透支、租賃，但存在存貨過多、流動性風險問題；（3）在成長階段Ⅱ，除了有成長階段Ⅰ的融資來源外，還有來自金融機構(gòu)的長期融資，但存在一定的金融缺口；（4）在成長階段Ⅲ，除了有成長階段Ⅱ的融資來源外，還在證券市場上融資，但存在控制權(quán)分散問題；（4）在成熟期，則包括了以上的全部融資來源，但投資回報趨于平衡；（5）在衰退期，則是金融資源撤出，企業(yè)進行并購、股票回購及清盤等，投資回報開始下降。其后，美國經(jīng)濟學(xué)家Berger&Udell對Weston&Brigham的企業(yè)金融成長周期理論進行了修訂,把信息約束、企業(yè)規(guī)模和資金需要量等作為影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的基本因素來構(gòu)建企業(yè)的融資模型，從而得出了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一般變化規(guī)律，即在企業(yè)成長的不同階段，隨著信息約束、企業(yè)規(guī)模和資金需要量等約束條件的變化，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生變化，處于早期成長階段的企業(yè)，其外源融資的約束緊，融資渠道窄，企業(yè)主要依賴內(nèi)源融資；而隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，可抵押資產(chǎn)的增加，資信程度的提高，企業(yè)的融資渠道不斷擴大，獲得的外源融資尤其是股權(quán)融資逐步上升。Berger等使用美國全國中小企業(yè)金融調(diào)查和美國聯(lián)邦獨立企業(yè)調(diào)查的數(shù)據(jù)，對美國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進行檢驗證實了該理論。

企業(yè)金融成長周期理論為解釋處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點提供了思路，但我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是否符合該理論，目前國內(nèi)有關(guān)學(xué)者多用實證分析的方法進行研究。據(jù)國際金融公司（IFC，1999）在中國北京、成都、順德、溫州等地開展的一項針對民營企業(yè)的調(diào)查表明，我國民營企業(yè)不論處在哪個發(fā)展階段，其融資來源都嚴重依賴于內(nèi)部融資[①]。而在《中小企業(yè)發(fā)展問題研究》聯(lián)合課題組的《2005年中國成長型中小企業(yè)發(fā)展報告》也顯示，目前中小企業(yè)首選的籌資方式中，利用企業(yè)積累的自有資金占比48.41%、通過銀行貸款來擴大生產(chǎn)規(guī)模占比38.89%，其它形式籌資占比不足13%，通過發(fā)行股票和債券進行融資僅占2.38%。這說了明我國中小企業(yè)多把內(nèi)源融資作為首選的融資方式，而銀行貸款、發(fā)行股票或債券等外源性融資運用得極少。同時，張捷（2002）通過運用暨南大學(xué)“中小企業(yè)發(fā)展與支持系統(tǒng)”課題組的相關(guān)數(shù)據(jù)，對我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進行檢驗后認為，我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的變化趨勢基本符合企業(yè)金融成長周期理論。

二、我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點及后果分析

綜合以上研究成果，筆者認為，分析我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)關(guān)鍵在于明確目前企業(yè)所處的成長周期。現(xiàn)階段我國中小企業(yè)的數(shù)量發(fā)展很快，據(jù)統(tǒng)計，截至2004年底，我國共有中小型工業(yè)企業(yè)27.33萬家，但是，成長型企業(yè)僅占全部中小企業(yè)的比重只有6.2%，而在2006年底，中小板上市公司數(shù)僅為111家，總市值為2015.3億元，全年成交3071.55億元，僅分別占兩市總市值的2.23%和總成交的3.43%。同時，目前中小企業(yè)的融資困境主要體現(xiàn)在難以獲得金融機構(gòu)的中長期融資?；谝陨咸卣?，筆者認為，目前我國大部分中小企業(yè)都處于創(chuàng)立期與成長期，其融資結(jié)構(gòu)的特點表現(xiàn)為：一是中小企業(yè)的資金來源渠道單一，主要以內(nèi)部融資為主，絕大部分是業(yè)主投資及企業(yè)的留存收益，外部融資所占的比重很??；二是中小企業(yè)在取得外部融資時，過分依賴債務(wù)融資，尤其是銀行貸款。據(jù)中國人民銀行2003年8月的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)外部融資98.7%來自銀行貸款。以上兩點顯示了現(xiàn)階段我國中小企業(yè)在融資活動中，無奈地選擇內(nèi)源融資，過度地運用債務(wù)融資，特別是在發(fā)生小額短期資金缺口時尤其依賴銀行貸款、商業(yè)信用等方式來滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。這些特點一方面體現(xiàn)了中小企業(yè)的經(jīng)營靈活性及與之相適應(yīng)的融資靈活性，另一方面也體現(xiàn)了金融抑制對中小企業(yè)融資方式的影響，如金融機構(gòu)對中小企業(yè)實行“所有制歧視”和“規(guī)模歧視”而造成的惜貸，資本市場高門檻的準入制度也使得中小企業(yè)只能更多地運用內(nèi)源融資方式。

如前述相關(guān)的研究成果表明，現(xiàn)階段我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)特點基本符合企業(yè)金融成長周期理論，但由于企業(yè)面臨的融資環(huán)境與國外的中小企業(yè)有所不同，企業(yè)文化也與歐美國家存在差別，因此，對于目前處于創(chuàng)立期與成長期的中小企業(yè)而言，其特殊的融資結(jié)構(gòu)會使企業(yè)面臨兩方面的問題，一是過多地依賴內(nèi)源融資不利于公司治理結(jié)構(gòu)的建立和完善，也無法滿足企業(yè)對資金的需求?；讵毺氐难?、親緣和地緣關(guān)系的中小企業(yè)往往更依賴業(yè)主的權(quán)威來管理企業(yè)，中小企業(yè)“所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)緊密結(jié)合，決策權(quán)和管理權(quán)高度集中”（付文閣，2004），使得企業(yè)的監(jiān)督機制不健全，用人機制缺乏激勵性，決策機制缺乏科學(xué)性，而長期以來中小企業(yè)忽視自身積累，存在“吃光分光”的短期行為，利用內(nèi)源融資方式很難籌集到足夠的資金。二是過多地依賴金融機構(gòu)貸款，尤其是民間非法信貸會使企業(yè)面臨著巨大的財務(wù)風險，居高不下的資產(chǎn)負債率會使企業(yè)的償債能力受到影響，企業(yè)的融資能力進一步惡化，企業(yè)在激烈的市場競爭中難以與大企業(yè)抗衡，阻礙其進一步發(fā)展。

第8篇：中小企業(yè)債務(wù)融資的風險范文

關(guān)鍵詞：優(yōu)序融資理論 中小企業(yè) 融資支持 支持策略

一、 優(yōu)序融資理論概述

（一）優(yōu)序融資理論基本框架

1984年，美國財務(wù)學(xué)家梅耶斯（Myers）和麥基勒夫（Majluf）提出了優(yōu)序融資理論模型。他們的研究表明，由于信息不對稱，內(nèi)部管理者比市場或外部投資者更了解企業(yè)收益和投資的真實情況。外部人只能根據(jù)內(nèi)部人所傳遞的信號來重新評價他們的投資決策。企業(yè)為新項目所發(fā)行的股票會被外部投資者所低估，導(dǎo)致股票價格下降和企業(yè)市場價值降低。在一定程度上，項目就會被放棄。所以在非對稱信息下，企業(yè)融資會首選內(nèi)源融資。如果企業(yè)必須從外部融資，會選擇發(fā)行債券，而不是配股或發(fā)新股。因此，企業(yè)應(yīng)該按照如下順序進行融資：首先是內(nèi)部積累資金；如果需要外部融資，企業(yè)首先進行債務(wù)融資，直至因債務(wù)增加而達到“可接受的債務(wù)水平”的臨界區(qū)時，才發(fā)行股票。

（二）優(yōu)序融資理論的前提條件及適用范圍

信息不對稱是優(yōu)序融資理論最重要的先決條件。而且，信息不對稱的情況越嚴重，企業(yè)越應(yīng)該選擇這樣的融資次序。國內(nèi)外大量的實證研究均表明，中小企業(yè)的融資選擇符合優(yōu)序融資理論的基本觀點。從融資渠道的選擇上，中小企業(yè)總是優(yōu)先選擇融資風險和融資成本均較低的內(nèi)源融資，其次是選擇銀行信貸或民間債務(wù)融資，只有當企業(yè)達到一定規(guī)模后才會選擇從資本市場進行股權(quán)融資。與大型企業(yè)相比，在對融資方式的選擇上，中小企業(yè)考慮更多的是融資的可得性和對企業(yè)控制權(quán)的掌控。因此從融資的難易程度以及企業(yè)控制權(quán)敏感性的角度更易于理解中小企業(yè)融資次序與優(yōu)序融資理論的耦合性。

二、 我國中小企業(yè)融資特點與融資偏好

（一）我國中小企業(yè)融資偏好

我國中小企業(yè)融資方式的選擇與優(yōu)序融資理論既有相吻合的一面，也有其特殊性。在融資渠道選擇上，中小企業(yè)更多地依賴內(nèi)源融資。在外源融資方式的選擇上，中小企業(yè)更加偏好債務(wù)融資，銀行貸款是債務(wù)融資的主要渠道。在中小企業(yè)遭遇銀行信貸約束，而且又很難通過發(fā)行股票和債券融資時，則轉(zhuǎn)向親友借款或者民間借貸融資。因此，我國中小企業(yè)融資選擇次序為：企業(yè)自我積累、銀行貸款和民間借貸，與優(yōu)序融資理論先內(nèi)后外、先債后股的次序相吻合。但是與發(fā)達國家相比，我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)嚴重失衡。發(fā)達國家的企業(yè)融資中70%是通過上市、發(fā)債、產(chǎn)權(quán)交易等直接融資渠道取得。而我國企業(yè)直接融資渠道不暢，中小企業(yè)直接融資比例僅占5%左右。另外，我國民間借貸規(guī)模巨大，中小企業(yè)超過三分之一的資金來自民間借貸，其中小微企業(yè)的民間融資比重更大。

（二）我國中小企業(yè)融資難的根本原因

我國中小企業(yè)融資存在“強制優(yōu)序融資”現(xiàn)象。雖然中小企業(yè)融資次序選擇與優(yōu)序融資理論基本吻合，但是形成其融資偏好的初衷與優(yōu)序融資理論存在偏差，是不得已而為之的被動選擇，“強制優(yōu)序融資”現(xiàn)象的存在是我國中小企業(yè)融資難問題的具體體現(xiàn)。中小企業(yè)融資難從某種意義上說是一種市場失靈，被稱為“麥克米倫缺口”現(xiàn)象。市場失靈體現(xiàn)為信貸市場失靈和資本市場失靈。我國目前的金融結(jié)構(gòu)主要以國有商業(yè)銀行為主，金融機構(gòu)層級單一，中小企業(yè)所能得到的資金支持主要來自銀行信貸，而銀行往往不愿意將信貸資源投向高風險的中小企業(yè)，基本上沒有所謂的“無擔保融資”產(chǎn)品。由于缺乏融資抵押與融資擔保，中小企業(yè)貸款難、貸款貴的問題一直沒有得到有效解決。從我國資本市場的構(gòu)成來看，我國仍然缺乏完整的為中小企業(yè)成長投融資服務(wù)的資本市場體系。我國的資本市場在制度設(shè)計、運行效率等方面與發(fā)達國家仍有較大差距。股票上市等融資方式條件比較高，一般中小企業(yè)很難跨過上市的門檻。要想真正解決中小企業(yè)融資的市場失靈問題，必須充分發(fā)揮政府的支持與引導(dǎo)作用。

三、優(yōu)序融資理論對政府支持中小企業(yè)融資的啟示

優(yōu)序融資理論為政府支持中小企業(yè)融資的策略選擇提供了新的思路。為突出公平與效率原則，各級政府不妨借鑒融資優(yōu)序理論的基本理念，本著“先內(nèi)后外，先債后股”的思路支持中小企業(yè)融資。

（一）“先內(nèi)后外”的原則

這里的“先”與“后”并非時間次序上的先后，而是一種行為理念和指導(dǎo)思想。政府支持中小企業(yè)融資的基本原則必須以優(yōu)化中小企業(yè)內(nèi)部融資環(huán)境增強其內(nèi)源融資能力為前提，其次才是擴大和疏通其外源融資渠道。中小企業(yè)在市場經(jīng)濟中處于弱勢地位并且具有“準公共產(chǎn)品”的特性，保障弱勢是市場經(jīng)濟的內(nèi)在要求，政府應(yīng)該積極支持中小企業(yè)融資。但是，優(yōu)勝劣汰、適者生存是最基本的市場規(guī)則。政府支持中小企業(yè)融資必須遵循市場規(guī)律，以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。政府不能無原則地一味強調(diào)給中小企業(yè)“輸血”，更重要的是幫助其增強自身“造血”功能。若企業(yè)自身已不具備基本“造血”能力，就應(yīng)該及時淘汰出局，以避免更大的資源浪費。

（二）“先債后股”的原則

“先債后股” 原則要求政府在拓寬中小企業(yè)外源融資渠道時應(yīng)本著先疏通債權(quán)融資渠道再疏通股權(quán)融資渠道的重要性排列來支持中小企業(yè)融資，在工作重心上應(yīng)有所側(cè)重。這樣做是基于以下幾方面的考慮：一是從融資成本角度，根據(jù)風險與收益對稱的原則，企業(yè)股權(quán)融資的成本普遍要高于債務(wù)融資的成本，中小企業(yè)盈利能力較弱，客觀上要求以較低的資本成本與之相配合，而上市融資等股權(quán)融資方式的高額成本是絕大多數(shù)中小企業(yè)難以承受的；二是從控制權(quán)的角度，我國中小企業(yè)絕大多數(shù)是民營企業(yè)或家族制企業(yè)，企業(yè)主對外源性的股權(quán)融資具有天然的排斥；三是從債務(wù)融資的激勵機制看，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的激勵理論認為，債務(wù)融資對經(jīng)營者具有較強的激勵作用，適當增加債務(wù)融資的比例，可以激勵經(jīng)營者的行為選擇符合企業(yè)市場價值最大化的目標要求，避免逆向選擇和道德風險；四是從我國資本市場建設(shè)進程看，雖然我國已經(jīng)初步形成了多層次資本市場架構(gòu)，但是距離成熟完善的資本市場還有相當長的路要走，短時間內(nèi)很難滿足數(shù)量眾多的中小企業(yè)上市融資的需求。

四、政府支持中小企業(yè)融資的重要突破點

（一）努力提升中小企業(yè)自我積累能力

當前我國經(jīng)濟增速進一步放緩，中小企業(yè)面臨的下行壓力更大。受市場倒逼機制的影響，中小企業(yè)必須加快轉(zhuǎn)型升級步伐。轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期企業(yè)資金缺口大。這種情況下，政府要處理好短期利益與長遠利益的關(guān)系，在固定資產(chǎn)折舊政策及其創(chuàng)新運作方面給予融資支持。在這方面可以借鑒香港政府的“資本減免”政策。該政策的最大亮點在于按照稅法規(guī)定，對于購置設(shè)備的企業(yè)，享受“首期免稅折舊額”，即按照設(shè)備購入價值的60%計算并一次性計入購置設(shè)備當年企業(yè)的成本。這樣企業(yè)當年稅法口徑的應(yīng)納所得稅就會比會計口徑的應(yīng)納所得稅低很多。兩者之間的差額作為“遞延稅項”處理。這一年企業(yè)“少交”的稅金就相當于政府對企業(yè)的一種無息貸款。從第二年開始，企業(yè)就只能享受“每年免稅折舊額”，企業(yè)的稅法應(yīng)納所得稅開始高于會計應(yīng)納所得稅，其差額再開始沖減“遞延稅項”。從長期來看，“資本減免”政策不但不會減少政府的稅收收入，還可以加快納稅企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，減少投資風險，獲得納稅延緩的時間價值并使設(shè)備更新能力大大增強，最終有利于政府稅收收入的不斷增長。

（二）優(yōu)先發(fā)展中小銀行，解決中小企業(yè)融資難題

我國金融資產(chǎn)的70%集中在銀行，而銀行資產(chǎn)的80%以上集中在大型商業(yè)銀行。雖然各級政府出臺了多種措施鼓勵商業(yè)銀行提高中小企業(yè)貸款比例，但是由于大銀行缺乏對小企業(yè)貸款的內(nèi)生動力，在貸款對象選擇上依然會堅持“好中選優(yōu)”、“小中選大”，小微企業(yè)還是難以得到及時的融資支持。中小銀行服務(wù)中小企業(yè)具有地緣、信息和成本等方面的優(yōu)勢，我國中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)99%以上，但中小銀行數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模等方面都相對不足，完善我國中小銀行系統(tǒng)，具有更加突出的現(xiàn)實意義。當務(wù)之急是修訂《商業(yè)銀行法》，對中小銀行的市場準入、退出、破產(chǎn)清算以及資本充足率、發(fā)起股東數(shù)量、持股比例等做出明確規(guī)定。借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，盡快建立中小銀行存款保險制度。我國民間資本數(shù)額巨大，民營中小銀行的建立可以充分發(fā)揮民間資本的作用，實現(xiàn)中小銀行數(shù)量和規(guī)模同步增長。改善中小銀行發(fā)展環(huán)境，取消對中小銀行的各種歧視性政策和限制，使中小銀行在產(chǎn)品種類及其市場定價方面擁有更多的自，真正增加中小企業(yè)金融服務(wù)有效供給。

（三）規(guī)范和引導(dǎo)民間借貸健康發(fā)展

民間借貸是中小企業(yè)融資的重要補充，截至2012年9月，我國民間借貸市場的整體規(guī)模超過了四萬億元。政府應(yīng)通過各種措施更好地對民間借貸加以規(guī)范和引導(dǎo)。盡快研究出臺《放貸人條例》，承認民間金融的合法地位，明確民間融資活動主體的法律地位和權(quán)利義務(wù)關(guān)系。以不觸碰法律底線為前提，鼓勵包括P2P網(wǎng)貸在內(nèi)的民間金融進行有益創(chuàng)新，緩解中小企業(yè)融資難題。與此同時，嚴厲打擊民間融資活動中的違法行為，堅決取締以投機為目的的高利貸和非法集資活動。創(chuàng)造公平、公正透明的競爭秩序，促進市場優(yōu)勝劣汰機制的形成。及時總結(jié)各地金融改革的經(jīng)驗與教訓(xùn)，建立民間融資備案管理制度和民間借貸服務(wù)中心，建立健全民間融資監(jiān)測體系。激勵與約束并重，允許經(jīng)營規(guī)范、發(fā)展良好的民間金融組織注冊登記轉(zhuǎn)變?yōu)楹戏ǖ慕鹑跈C構(gòu)或準金融機構(gòu)，穩(wěn)步推進民間金融的合法化進程。

（四）積極推進中小企業(yè)債券市場建設(shè)

2012年我國中小企業(yè)債券融資規(guī)模為221.39億元，占當年企業(yè)債券融資總額的0.83%，債券市場在中小企業(yè)融資服務(wù)方面依然任重而道遠。加快債券市場發(fā)展步伐的同時應(yīng)逐步放寬中小企業(yè)債券融資條件，進一步簡化審批程序，縮短審批時間。推動債券發(fā)行市場化，引入市場機制，放棄過去的政府審核，讓市場資信評級機構(gòu)對債券優(yōu)劣進行判斷。讓市場根據(jù)企業(yè)的風險和收益對企業(yè)債券進行定價，讓市場來決定企業(yè)的發(fā)債規(guī)模。積極推進柜臺債券市場和區(qū)域性債券市場建設(shè)，形成多層次的債券市場架構(gòu)。進一步擴大中小企業(yè)集合債券和集合票據(jù)總體規(guī)模。加大對企業(yè)債券融資的財政支持力度，對成功發(fā)債融資的中小企業(yè)給予一定的貼息補助，對參與集合債券發(fā)債的擔保機構(gòu)給予適當風險補償。穩(wěn)步推進中小企業(yè)私募債券融資。2012年中小企業(yè)私募債融資118.56億元，約占中小企業(yè)債券融資的一半。在利率市場化的大背景下，應(yīng)進一步擴大中小企業(yè)私募債試點范圍，更好地滿足中小企業(yè)的融資需求。

（五）逐步完善資本市場體系，擴大中小企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模

目前我國基本形成了由主板市場、二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場）、新三板市場（全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）、區(qū)域性股權(quán)交易中心和地方性柜臺交易市場組成的多層次股權(quán)交易市場體系。按照海外成熟資本市場的經(jīng)驗，資本市場體系設(shè)計應(yīng)該呈現(xiàn)為“正三角”結(jié)構(gòu)，即場外市場掛牌公司數(shù)量遠遠多于創(chuàng)業(yè)板公司，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量應(yīng)多于中小板公司，而中小板公司數(shù)量應(yīng)多于主板公司。但是我國資本市場情況卻正好相反，資本市場體系基本呈“倒三角” 格局，這種“倒三角”市場格局不利于中小企業(yè)擴大股權(quán)融資規(guī)模，亟待改變。由于條件限制，主板市場一般不是中小企業(yè)股權(quán)融資的首選。當務(wù)之急是加快中小板、創(chuàng)業(yè)板和場外交易市場的制度建設(shè)。適當放寬中小板、創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)新型高新技術(shù)中小企業(yè)的準入門檻，使這類企業(yè)能以較低的成本迅速上市融資。盡快啟動創(chuàng)業(yè)板再融資，建立創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則體系。為了擴大中小企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模，我國當前應(yīng)以規(guī)范和發(fā)展場外股權(quán)交易市場為重點。未來的場外交易市場將是資本市場中規(guī)模最大的市場。多層次的場外交易市場，不僅是我國資本市場健康成長的基礎(chǔ)，也能夠吸引更多的風險投資和天使投資者投資中小企業(yè)，培育大量具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)。當前的主要任務(wù)是協(xié)調(diào)解決政府與區(qū)域競爭、利益沖突問題，整合市場資源，形成合理有效的分層，逐步實現(xiàn)各市場之間的對接與互動，最終建立全國性的場外交易市場，最大限度覆蓋各類中小企業(yè)，滿足其多元化融資需求。X

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第9篇：中小企業(yè)債務(wù)融資的風險范文

摘 要 與大企業(yè)相比，中小企業(yè)的融資方式選擇范圍十分狹窄，選擇融資方式的能力較低，在很大程度上阻礙了其持續(xù)、健康發(fā)展，特別是在目前全球性金融危機環(huán)境下，中小企業(yè)融資方式選擇問題則更加突出。

關(guān)鍵詞 中小企業(yè) 融資方式 內(nèi)源融資 外源融資

在經(jīng)歷了全球性的金融危機后，我國中小企業(yè)遭受了前所未有的危機和挑戰(zhàn)，最直接的影響就是融資難的問題進一步擴大化。在中小企業(yè)融資過程中，不同的融資方式帶來的融資效果是不一樣的，受規(guī)模不大、資金短缺的限制，中小企業(yè)有必要對各融資方式進行透徹分析，在最優(yōu)狀況下選擇對其自身最適宜的融資方式。

一、中小企業(yè)融資方式的比較

融資方式，是指企業(yè)在資金短缺的情況下，對資金籌集的方式、途徑和渠道。實質(zhì)上，融資方式是一種資金轉(zhuǎn)移的形式，即資金從盈余部門向虧損部門轉(zhuǎn)化的形式。目前，眾多專家和學(xué)者對融資方式的研究大都從內(nèi)源融資和外源融資兩方面進行。隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，企業(yè)對資金的需求日益增大，傳統(tǒng)的內(nèi)源融資已經(jīng)難以滿足企業(yè)發(fā)展的需要，外源融資逐漸成為企業(yè)融資的主流方向。

1.內(nèi)源融資

內(nèi)源融資是指企業(yè)通過自身積累從內(nèi)部籌集資金的過程。內(nèi)源融資不利用外部資金，其抵抗風險的能力較強，與此同時，內(nèi)源融資不需要對外支付利息或股利，其融資成本要明顯低于其它各種融資方式，因此，企業(yè)在融資過程中，首先想到的就是利用內(nèi)源融資來解決資金需求問題。只有當資金需求數(shù)量遠遠超過了企業(yè)自有資金數(shù)量時，企業(yè)才會考慮內(nèi)源融資以外的融資方式。

2.外源融資

外源融資是指企業(yè)從外部獲取資金并將其投入到生產(chǎn)經(jīng)營活動中的一種融資方式。相對內(nèi)源融資，外源融資具有靈活性、高效性和集中性的特點，能使企業(yè)在較短時期內(nèi)獲得大量資金。在當前經(jīng)濟日益復(fù)雜化和信用化的進程中，外源融資已經(jīng)成為企業(yè)獲取資本的主要渠道。

外源融資最基本的融資方式就是債務(wù)融資和股權(quán)融資。企業(yè)進行債務(wù)融資，需要定期向?qū)Ψ街Ц独ⅲ业狡谛枰獨w還，銀行貸款、債券、商業(yè)票據(jù)以及租賃都是債務(wù)融資的主要方式；股權(quán)融資是指企業(yè)以稀釋控股權(quán)為代價向公眾募集資金的一種融資方式，相對于債務(wù)融資，股權(quán)融資沒有到期還本的義務(wù)，也不需要支付利息，在企業(yè)有充足的盈余和現(xiàn)金時，向股東發(fā)放一定的股利。股權(quán)融資的具體方式有優(yōu)先股、普通股。

二、融資風險評估對中小企業(yè)融資方式的影響

不同融資方式的融資風險是不一樣的，反過來，風險的大小也會直接影響中小企業(yè)對融資方式的選擇，所以有必要對不同融資方式的融資風險進行分析說明。由于內(nèi)源融資是企業(yè)運用自有資金進行投資活動，無需承擔融資風險。對此，本文僅對外源融資進行風險評估分析。

1.債權(quán)性融資的風險評估

企業(yè)采用債權(quán)性融資方式時，最直接的一個經(jīng)濟后果就是需要定期支付利息和到期還本，這無疑會加重企業(yè)的經(jīng)營負擔。一旦企業(yè)沒有能力支付利息或歸還本金，企業(yè)將陷入流動性不足的風險，甚至?xí)l(fā)破產(chǎn)的可能?？梢哉f，債權(quán)性融資使企業(yè)不僅要面臨經(jīng)營風險，同時還要承擔起財務(wù)風險。隨著財務(wù)風險的加大，債權(quán)人為保護自身利益不受損失便會要求企業(yè)為增加的風險采取一定的保全措施，如提高利息支付、限制債權(quán)資金的使用情況等等，這一方面進一步加劇了企業(yè)的財務(wù)風險，另一方面也使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營受到過多的約束，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。

2.股權(quán)性融資的風險評估

若企業(yè)采用股權(quán)性融資方式時，企業(yè)無須承擔到期償還本金的壓力，可以無限期使用獲取的資金。另外，股權(quán)性融資方式免除了企業(yè)支付利息的義務(wù)，企業(yè)不會出現(xiàn)因清償能力不足而產(chǎn)生融資風險的情況。企業(yè)在使用資金時，由于通過股權(quán)性融資所獲得的資金可以當成企業(yè)自有資金，不會受到眾多約束，也沒有額外的使用成本，這可以使得企業(yè)合理安排資金的使用。

相較于債權(quán)性融資，股權(quán)性融資只需承擔經(jīng)營風險，財務(wù)風險較小，因此，綜合起來看，企業(yè)選擇股權(quán)融資時所產(chǎn)生的融資風險整體上小于債權(quán)性融資。

三、我國中小企業(yè)融資的特征分析

2011年上半年，頻頻曝出因央行上調(diào)利率和存款準備金率，導(dǎo)致中小企業(yè)停產(chǎn)或者半停產(chǎn)，甚至出現(xiàn)大規(guī)模扎堆倒閉的消息，中小企業(yè)融資難的問題不可忽視。比如，在民營企業(yè)和中小企業(yè)居多的浙江溫州，上半年的信貸形勢不容樂觀。人行溫州中心支行的數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度溫州新增貸款投放總額為238.28億元，相當于2010年同期投放量的66.5%。同時，作為我國中小企業(yè)集聚的另一個重要區(qū)域珠三角地區(qū)，受存款準備金率的上調(diào)、人民幣升值、企業(yè)成本上升、原材料價格攀升以及融資困難等因素的影響，上半年中小企業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)整體盈利下滑的趨勢，大量中小企業(yè)已經(jīng)或正在面臨空前的生存危機，而外向型中小企業(yè)卻首當其沖。

另外，根據(jù)2007年世界銀行下屬的一個國際金融公司的調(diào)查，在我國中小企業(yè)的全部資金來源中，有超過50％的資金是來源于內(nèi)源融資和內(nèi)部留存收益（資本和留存收益分別占30%和26%），向銀行貸款的比例約占20%左右，以公司債券和外部股權(quán)融資為代表的外部融資不到1％。

從上述數(shù)據(jù)可以看出我國中小企業(yè)融資主要有以下幾個特征：

1.中小企業(yè)以內(nèi)源融資為主，限制了融資渠道

“有超過50％的資金是來源于內(nèi)源融資”和“向銀行貸款的比例約占20%左右”，這充分地說明我國中小企業(yè)的融資方式基本上只有內(nèi)源融資和銀行貸款兩種形式，而內(nèi)源融資又是居于主導(dǎo)地位的。但是，企業(yè)內(nèi)部留存收益的積累是有限的，隨著企業(yè)的不斷擴大再生產(chǎn)，單純靠內(nèi)部融資會極大地制約企業(yè)的發(fā)展。

2.中小企業(yè)間接融資規(guī)模偏低

盡管近年來國有商業(yè)銀行認識到了中小企業(yè)的重要性而加強對中小企業(yè)的扶持強度，但由于中小企業(yè)在申請貸款時還是不能滿足大型商業(yè)銀行較高的放貸條件（例如企業(yè)經(jīng)營運作狀況的硬性指標和用于抵押或擔保的資產(chǎn)金額的要求），所以大型商業(yè)銀行的信貸支持對中小企業(yè)來講是難以獲得的。

除此之外，中小企業(yè)對外部變化的承受能力是比較低的，政府對財政政策或是貨幣政策的微弱調(diào)整就會對中小企業(yè)造成較大的影響，所以當政府在2007年11月份做出實行信貸緊縮這一較大的政策調(diào)整后，特別是近一年時間來銀行存款準備金率的多次上調(diào)，使得我國中小企業(yè)外源融資就變得更加得困難。

3.創(chuàng)業(yè)板融資企業(yè)參與度不高

從我國2009年11月份推出創(chuàng)業(yè)板以來的情況來看，創(chuàng)業(yè)板的股票是比較受資金的追捧的，說明中小企業(yè)通過這種融資方式可以有效地融入資金，但是在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)數(shù)量太少，整個中小企業(yè)的融資狀況并沒有得到明顯改善。

4.中小企業(yè)外源融資成本較高

目前中小企業(yè)融資成本一般包括：貸款利息，主要包括基準利息和在此之上的浮動部分，這個波動一般是在20%以上；擔保費用，一般來講，每年的費用是占借款總金額的3%；評估抵押物的登記費用，這部分金額一般占總?cè)谫Y成本額的20%；用于防范風險的保證金利息，絕大多數(shù)的金融機構(gòu)在向中小企業(yè)放款的同時，會以提前扣除貸款利息為名扣除一部分的貸款本金，所以中小企業(yè)在貸款的行為中實際得到的金額一般只是貸款本金的80%。由此可以看出，較高的融資成本也會降低中小企業(yè)外源融資的積極性。

四、增強中小企業(yè)融資能力的對策

從上一節(jié)我國中小企業(yè)融資特征的分析來看，目前，我國中小企業(yè)大都傾向于外部融資。但是，面對國家從緊貨幣政策的宏觀調(diào)控，中小企業(yè)在選擇外部融資方式時會受到自身因素的限制，使外部融資的可能性和效率大打折扣。作為我國經(jīng)濟增長的主要組成部門，中小企業(yè)對社會經(jīng)濟整體發(fā)展所作的貢獻與其融資能力并不完全匹配，因此，政府應(yīng)根據(jù)實際情況加強對中小企業(yè)外部融資的扶持力度。

1.提高直接融資的能力

中小企業(yè)的基礎(chǔ)比較薄弱，難以達到一般企業(yè)在股票市場上市的條件，國家應(yīng)該盡快完善我國證券市場體系，適當放寬中小企業(yè)上市條件，調(diào)整不同類型的中小企業(yè)的發(fā)行上市門檻，在評估企業(yè)資本時增加對中小企業(yè)的研究開發(fā)能力和成長潛力的考察，讓更多的中小企業(yè)在中小企業(yè)板成功融資，為具有自主創(chuàng)新能力的中小企業(yè)發(fā)行上市設(shè)立“綠色通道”――推出創(chuàng)業(yè)板。

除此以外，可轉(zhuǎn)換債券的運用也可以提高企業(yè)直接融資的能力。可轉(zhuǎn)換債券更是一種集股票和債券優(yōu)點于一身的融資工具，國家可以采取相應(yīng)措施來鼓勵和支持其發(fā)展。

2.大力發(fā)展和完善中小企業(yè)信用擔保機制

在銀行對中小企業(yè)發(fā)放關(guān)系型貸款的初期，信用擔保機構(gòu)具有重要的作用。信用擔保機構(gòu)熟悉中小企業(yè)的狀況并向其提供擔保，這就減緩了由于信息不對稱造成的銀行對中小企業(yè)還貸困難的擔心，從而增加對中小企業(yè)的貸款，有助于緩解中小企業(yè)融資困難的程度?？梢詮囊韵聨讉€方面來建立健全中小企業(yè)信用擔保機制：加快信用擔保立法，明確擔保行業(yè)的監(jiān)管法規(guī)和管理制度；規(guī)范擔保機構(gòu)以及其擔保行為，明確擔保行業(yè)的行業(yè)準入和行業(yè)管理辦法，使擔保機構(gòu)建立以后按設(shè)立的章程運作，使擔保資金的使用方向主要用于擔保功能；建立多層次擔保體系等等。

3.政府對中小企業(yè)實施寬松的財政政策

通過出臺一系列的稅收優(yōu)惠政策，來降低企業(yè)的稅收負擔；通過向中小企業(yè)實行財政補貼，鼓勵中小企業(yè)出口和技術(shù)創(chuàng)新，提高中小企業(yè)的競爭能力。

4.政府直接向中小企業(yè)的發(fā)展提供資金

在成立專門管理中小企業(yè)的機構(gòu)的基礎(chǔ)上，政府可以成立專門向中小企業(yè)提供資金的金融公司，根據(jù)中小企業(yè)所處的發(fā)展階段來對中小企業(yè)進行扶持。尤其是在沒有建立關(guān)系型融資時，便于中小企業(yè)獲得長期穩(wěn)定的信貸資金，促進中小企業(yè)的快速發(fā)展。

總體而言，中小企業(yè)必須結(jié)合自身的特點選擇融資方式，減少融資的盲目性，提高融資效率；政府在制定中小企業(yè)融資政策時，應(yīng)充分考慮不同經(jīng)濟發(fā)展區(qū)域、不同類型、不同規(guī)模中小企業(yè)的融資特征，以提高融資政策的可操作性和實施效率。

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