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中小外貿(mào)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資原則分析

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中小外貿(mào)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資原則分析

如果把企業(yè)比喻成一部機(jī)器,那么資金就是推動(dòng)機(jī)器動(dòng)轉(zhuǎn)的動(dòng)力。在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型過(guò)程中,我國(guó)外貿(mào)企業(yè)普遍面臨著資金短缺問(wèn)題,這嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的改革和發(fā)展。國(guó)際貿(mào)易融資作為一種融通資金的新興融資手段,由于其低成本、高效益的特點(diǎn),正日益受到外貿(mào)企業(yè)的青睞,

一、融資成本最小原則

在企業(yè)中如果同時(shí)有多種籌資方式可供選擇,那么資本成本費(fèi)用,常常是決定應(yīng)用何種籌資方式的主要因素。對(duì)于同一類(lèi)籌資方式,企業(yè)很容易做出自己的選擇,例如同一種舉債籌資方式下,有高低不同的兩種利率可供選擇,在其它條件一定的情況下,企業(yè)一般總是選擇低成本的籌資途徑。但在不同籌資方式的情況下,決策就會(huì)變得復(fù)雜很多。不同融資方式,其資金成本亦不相同。融資決策的關(guān)鍵在于:在及時(shí)充分地滿足企業(yè)或公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的前提下,選擇最佳的融資途徑及資金組合,以使資本金最低。因此,首先要正確計(jì)算資金成本,同時(shí)計(jì)算資金利潤(rùn)率,只有后者大于前者,其融資一投資才構(gòu)成良性循環(huán),給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。資本成本費(fèi)用的高低,同時(shí)也決定了企業(yè)資金運(yùn)用的方向和范圍。根據(jù)西方金融理論,當(dāng)資本市場(chǎng)有效運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí),不同的融資方式不會(huì)帶來(lái)融資成本的差異,不同來(lái)源的資金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后成本基本保持一致。然而事實(shí)上由于國(guó)際資本市場(chǎng)的不完善性和各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)干預(yù),統(tǒng)一的國(guó)際資本市場(chǎng)細(xì)分為眾多的差異化市場(chǎng),不同來(lái)源的資本成本并不只因風(fēng)險(xiǎn)不同而不同。企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)融資成本最低化,主要通過(guò)避免或減少納稅,盡量利用各種補(bǔ)貼貸款和爭(zhēng)取當(dāng)?shù)匦刨J配額等策略原則。在貨幣選擇上,國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論認(rèn)為不同貨幣利息率的任何差別都將被同期貨幣匯率的變動(dòng)所完全抵消,即任何兩種貨幣的利息之差基本上等于兩者的遠(yuǎn)期升水或貼水。因此從理論上講,無(wú)論選擇哪一種貨幣進(jìn)行融資,都不會(huì)影響融資的稅前成本。但事實(shí)上,由于國(guó)際資本市場(chǎng)并非完全有效運(yùn)行,國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)很難實(shí)現(xiàn),如果再考慮到稅收因素以及各國(guó)對(duì)外匯損益課稅規(guī)定的差異,不同的融資貨幣會(huì)給企業(yè)的融資成本帶來(lái)很大的影響??傊?,融資成本最低化的理論,強(qiáng)調(diào)利用外貿(mào)企業(yè)以適當(dāng)?shù)男问?,適當(dāng)?shù)呢泿藕瓦m當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)進(jìn)行融資,盡可能降低融資成本,以降低經(jīng)營(yíng)成本,以提高競(jìng)爭(zhēng)能力。

二、分散融資風(fēng)險(xiǎn)原則

此處所說(shuō)風(fēng)險(xiǎn),是指財(cái)務(wù)損失的機(jī)會(huì),一般用預(yù)期收益的“可變性”或“不確定性”來(lái)衡量。由于企業(yè)資本收益率和借款利率不確定而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),就是融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在:

(一)資金不能如數(shù)償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)性融資的方式下,資金不能償還的損失是由企業(yè)自身負(fù)擔(dān)的(這是指不存在終極承擔(dān)而言的),企業(yè)必須想方設(shè)法將所借資金全部如數(shù)償還,才可能保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)進(jìn)行下去。

(二)資金不能按期償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)性融資的條件下,舉債必須償還,而且必須按期償還,這也是西方企業(yè)重視現(xiàn)金流量計(jì)劃的原因之一。當(dāng)企業(yè)不能按期償債時(shí),將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)擔(dān)賠償,甚至變賣(mài)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)對(duì)有償債務(wù),企業(yè)還將面臨不能付息的風(fēng)險(xiǎn)。支付利息是舉債的前提,而且利息支付不因企業(yè)是否盈利而變化,這就使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)不善時(shí),面臨著付息風(fēng)險(xiǎn)。因此,在實(shí)際的融資操作中,作為融資主體的企業(yè)必須考慮到期能否還本付息,以防止融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。此外同是債務(wù)性融資,也因長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債之別,的風(fēng)險(xiǎn)不同。企業(yè)隨借隨還由于流動(dòng)性壓力的作用,企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)大于長(zhǎng)期負(fù)債。而使企業(yè)面臨因?yàn)榍罢咭螅髽I(yè)流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)必須順暢;后者要求企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期償還,一方面,企業(yè)不會(huì)面臨即時(shí)的流動(dòng)性壓力,不必隨借隨還;另一方面,在持續(xù)較長(zhǎng)的債務(wù)期內(nèi),企業(yè)可以獲得調(diào)整和改善經(jīng)營(yíng)的緩沖機(jī)會(huì),而不至于因短期周轉(zhuǎn)不順暢,給企業(yè)帶來(lái)償債壓力。在國(guó)際投資理論中的現(xiàn)代資產(chǎn)選擇理論引進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)因素,從未來(lái)收益具有不確定性出發(fā),對(duì)各種資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡和比較,以便通過(guò)最適當(dāng)?shù)卮钆滟?gòu)買(mǎi)各種金融資產(chǎn)來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn),獲最大收益。既然所有資產(chǎn)都具有收益和風(fēng)險(xiǎn)兩重性,而不同的資產(chǎn)又具有不同預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的組合,因此各國(guó)投資者為避免風(fēng)險(xiǎn),總是傾向于將資金分散地投到眾多國(guó)家多種資產(chǎn)上來(lái)獲取利益,因?yàn)榉稚⑼顿Y將有助于分散風(fēng)險(xiǎn)。同樣,對(duì)于國(guó)際貿(mào)易融資者,人們也可以從分散融資風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)解釋其動(dòng)因。企業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)拓寬融資的選擇渠道,不過(guò)于依賴固定的金融市場(chǎng)和融資方式。這樣,既可減少企業(yè)融資總體的風(fēng)險(xiǎn),又能通過(guò)融資活動(dòng),與全球各地金融機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系,增強(qiáng)金融和經(jīng)濟(jì)信息來(lái)源。

三、融資與貿(mào)易方式相結(jié)合原則

確定加工貿(mào)易的融資方式時(shí),首先應(yīng)該考慮是由誰(shuí)來(lái)解決融資問(wèn)題。一般情況下,若是承接方自己解決融資,其結(jié)算方式可以確定為由委托方開(kāi)立即期信用證;由委托方解決融資,結(jié)算方式可以確定為由承接方開(kāi)立保函、遠(yuǎn)期信用證,由委托方以D/A方式托收,或采取無(wú)償提供原料,最后償付工繳費(fèi)的辦法。在融資方式的選定上,要考慮融資中風(fēng)險(xiǎn)的控制。在我國(guó)的對(duì)外來(lái)料加工中,主要應(yīng)由國(guó)外委托方解決融資問(wèn)題,國(guó)內(nèi)承接方根據(jù)使用不同的融資和結(jié)算方式的風(fēng)險(xiǎn)可以按下列順序依次選定。

(一)先由作為委托方的外商無(wú)償提供原料,產(chǎn)成品復(fù)出口后,承接方以D/P托收方式收回工繳費(fèi)。這種結(jié)算方式中,委托方憑自己的資力來(lái)解決融資問(wèn)題。承接方憑D/P方式收回工繳費(fèi),在委托方付款前,承擔(dān)方掌握物權(quán)單據(jù),而無(wú)償提供原料的委托方如果拒付將會(huì)承擔(dān)較大損失,所以這種做法對(duì)承接方風(fēng)險(xiǎn)較小。

(二)承接方通過(guò)銀行開(kāi)立有條件付款的保函,以保證承接方的利益,委托方憑該保函融資有一定困難,需要辦理其他抵押手續(xù)方能從銀行得到資金。但這種融資方式將迫使外方竭盡全力去履行合同對(duì)其規(guī)定的義務(wù)。這種作法對(duì)承接方來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較小。

作者:陳豪 單位:陜西國(guó)際商貿(mào)學(xué)院

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